Le calcul de la VAN (Valeur Actuelle Nette)

La VAN, ou Valeur Actuelle Net, comme le TRI, ou taux de rentabilité interne d’un investissement, est un indicateur financier lié à un investissement fait par une entreprise. Elle permet d’analyser la rentabilité financière des fonds qu’une société a investis. La VAN peut également être interprétée comme l’indicateur d’analyse de la valeur actuelle d’un titre financier par rapport à sa valeur sur le marché.

Dans ce dossier, nous allons vous expliquer l’importance de la valeur actuelle nette d’un projet et comment la calculer.

Quelle est la définition de la valeur actuelle nette ?

La VAN, acronyme pour Valeur Actuelle Nette est une valeur financière calculée dans le cas d’une appréciation de la rentabilité d’un quelconque placement.

De manière générale, elle reflète la création de valeur ajoutée d’un projet suivant l’actualisation des flux de trésorerie qu’elle devrait générer dans le futur. Elle utilise pour cela un taux d’actualisation qui dépend du taux relatif à l’inflation d’une devise et aussi des exigences en termes de bénéfices fixées par les investisseurs.

Si la valeur actuelle nette concerne un titre financier, elle met en évidence la différence entre la valeur sur le marché de ce titre et sa valeur actuelle.

Quelle est l’importance de la détermination de la VAN ?

La VAN, ou valeur actuelle nette, est principalement utilisée pour étudier la productivité financière d’un investissement donné. Entre autres, elle permet :

• De déterminer le résultat prévisionnel d’un projet, en prenant en compte l’influence de l’inflation sur la rentabilité de l’investissement ;
• De s’assurer que les profits futurs générés par le placement atteignent le seuil d’exigences des investisseurs. Ces derniers pourront alors décider si oui ou non ils vont investir des fonds dans le projet ;
• De comparer la rentabilité de deux ou plusieurs choix de placements. Ainsi, vous aurez l’indicateur financier qui vous permettra de choisir entre le projet qui est le plus rentable.

Par contre, étant donné que la VAN est basée sur un prévisionnel des flux futurs de trésorerie, le calcul de la valeur reste fastidieux. En effet, l’estimation des recettes d’exploitations nettes attendues de l’investissement et la détermination du taux utilisé pour l’actualisation restent des informations peu prévisibles.

Comment procéder au calcul de la valeur actuelle nette ?

Le calcul de la VAN fait appel à deux éléments distincts : les flux de trésoreries dégagés par l’investissement dans le temps, et le taux d’actualisation. Ainsi, la formule pour la détermination de la valeur actuelle nette est la suivante :

VAN = – Co+ FT année 1 * (1+i) ^-1 + FT année 2 * (1+i) ^-2 +… + FT année n * (1+i) ^-n + V * (1+i) ^-n

• Dont :
• Co : le capital initialement investi
• FT : les flux de trésoreries prévisionnels
• i : taux d’actualisation
• V : valeur résiduelle de l’investissement (le cas échéant)
• n : période de l’investissement

Co : le capital initialement investi

• Le capital initialement investi Co correspond au montant total de l’investissement, comprenant :
• Le coût d’acquisition de l’investissement
• Les coûts initiaux relatifs à l’investissement, comme les frais de recherches et développement, les frais relatifs aux publicités…
• L’augmentation du BFR ou besoin en fonds de roulement, qui est fonction de la réalisation du projet
• La cession de matériels suite au projet est à déduire du capital investi.

i : e taux d’actualisation

Exprimé en pourcentage, le taux relatif à l’actualisation des flux de trésorerie représente le taux de rentabilité exigé par l’entreprise et les investisseurs.

Autrement dit, le taux d’actualisation est le coût des fonds investi qui sert à financer le projet.

FT : les flux de trésorerie prévisionnels

Les flux de trésorerie prévisionnels, également appelés recettes nettes d’exploitation prévisionnelles, n’est autre que la CAF d’exploitation, ou capacité d’autofinancement issue de l’exploitation de l’activité de l’entreprise.

LA CAF se calcule suivant la formule ci-dessous :

CAF d’exploitation = Excédent Brut d’Exploitation – Impôt sur les sociétés

L’excédent brut d’exploitation est le profit brut dégagé par l’exploitation de l’entreprise. De ce fait, il ne prend en compte ni le résultat exceptionnel, ni le résultat financier, ni les amortissements des immobilisations, ni le financement adopté par l’entreprise.

V : la valeur résiduelle de l’investissement

Le cas échéant, la valeur résiduelle de l’investissement représente le profit additionnel réalisé pendant la dernière année du placement. Elle est donc constituée par :

• La valeur vénale du placement à la fin du projet
• Le BFR d’exploitation recouvré durant la dernière année de l’investissement

Comment interpréter la valeur actuelle nette ?

Une VAN positive signifie que le projet d’investissement est fructueux. C’est-à-dire que les valeurs actualisées des flux de trésorerie prévisionnels ont couvert le montant que l’investisseur a placé.

Une valeur actuelle nette négative, par contre, indique que l’investissement n’est pas rentable, étant donné que les recettes d’exploitation envisagées sont inférieures au capital investi.

Une VAN nulle signifie qu’il y a équilibre entre les fonds investis par les investisseurs et les flux de trésorerie espérés du projet. Dans ce cas, le taux d’actualisation des recettes correspond au TRI ou taux de rentabilité interne. La définition du TRI est le taux avec lequel l’entreprise ne réalise ni un gain ni une perte financière, donc un résultat nul.

Contrairement à la VAN, qui mesure la valeur actuelle nette des flux de trésorerie futurs par rapport au montant initial investi, le TRI est le taux de rendement qui égalise la valeur actuelle des flux de trésorerie à zéro. En d’autres termes, il représente le taux d’actualisation qui ferait que l’investissement soit ni rentable ni déficitaire. Le délai de récupération, quant à lui, évalue le temps nécessaire pour récupérer le montant initial investi en se basant sur les flux de trésorerie futurs. Chaque méthode présente des avantages et des limites, et il est souvent recommandé d’utiliser plusieurs approches pour obtenir une vision plus complète de la rentabilité d’un investissement.

Les risques et les incertitudes

Lors du calcul de la VAN, il est crucial de prendre en compte les risques et les incertitudes associés à l’investissement. Les flux de trésorerie futurs peuvent être soumis à des variations imprévues en raison de changements économiques, de l’évolution des marchés, des fluctuations des taux de change ou des facteurs réglementaires.

De plus, les estimations des flux de trésorerie peuvent être sujettes à des erreurs de prévision. Par conséquent, il est recommandé de réaliser des analyses de sensibilité pour évaluer l’impact de différentes hypothèses sur la VAN. Cela permet d’identifier les variables clés qui ont le plus d’influence sur la rentabilité de l’investissement et d’adopter une approche plus robuste face à l’incertitude.

Pour information, bien que la VAN soit un outil largement utilisé pour évaluer la rentabilité d’un investissement, elle présente certains inconvénients. Tout d’abord, la VAN se base sur des prévisions de flux de trésorerie futurs, ce qui implique une certaine part d’incertitude. Les erreurs de prévision peuvent affecter considérablement les résultats.

D’autre part, la VAN ne tient pas compte des aspects qualitatifs tels que la valeur stratégique d’un projet, l’impact environnemental ou social, ou encore les synergies potentielles avec d’autres activités de l’entreprise. Par conséquent, il est essentiel de considérer la VAN comme un outil parmi d’autres dans le processus de prise de décision d’investissement et de l’accompagner d’une analyse approfondie des différents aspects liés au projet.